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　　不锈钢及油浆蒸汽摆设需求疲软压造营收，海社交易破局告终零的冲破。公司颁发2024年报与2025年一季报，分歧告终营收4.01/0.85亿元，同比-8.55%/-18.61%；归母净利润0.39/0.08亿元，同比-16.79%/-20.00%；扣非归母净利润0.38/0.07亿元，同比-16.60%/-35.94%。公司事迹同比消重厉重系高吨单价的不锈钢类及油浆蒸汽产生器类产物销量同比裁汰，拉低收入范畴；同时，国内商场价值比赛激烈叠加客户需求放缓，导致内需订单紧缩，对此，公司踊跃展开海表构造，正在国际商场拓荒了壳牌石化、沙特阿美、美孚等客户，胜利告终境社交易零的冲破，2024年境表营收达0.15亿元。2024年公司发售毛利率同比+1.30pct至22.70%，受当局补贴的消重以及计提的信用减值耗损的减少的影响，发售净利率同比-0.97pct至9.74%，发售/拘束/研发/财政用度率分歧为2.28%/3.58%/4.16%/0.53%，同比0.31/0.51/0.45/-0.31pct。

　　厉重产物换热器（占比约6成）收入有所下滑，管理交易收入与毛利率双升。公司埋头从事换热摆设研产销，产物普及使用于石油化工规模，全盘产物均为订单式非标摆设，接纳“以产定销”形式，收入组成厉重受客户订单组织影响。1）换热器：2024年该交易营收同比-14.74%至2.38亿元，占比同比-4.32pct至59.47%，毛利率同比+1.84pct至23.34%。2）管理：2024年该交易营收同比+14.72%至0.88亿元，占比同比+4.40pct至22.02%，毛利率同比+1.91pct至22.21%。3）空冷器：2024年该交易营收同比-7.71%至0.73亿元，占比同比+0.16pct至18.23%，毛利率同比-0.46pct至20.42%。

　　国内商场受益“降油增化”趋向，构造海表翻开生漫空间。1）节能改造行业趋向：正在“双碳”对象及石化行业节能降碳战略鞭策下，换热摆设行业向大型化、高效化、节能化加快转型。2）公司换热摆设上风：公司换热摆设客户根底平稳，踊跃依托炼化一体化项目需求，研发高换热作用、低能耗产物，抢占节能改造商场先机。十分是油浆蒸发器行动催化裂化安装要害节能摆设，具有较高毛利率，希望进一步擢升节余才略。3）构造海表：公司踊跃拓荒国际商场，2024年胜利告终境表收入零的冲破，毛利率48.26%，较国内商场毛利率超越26.53pct。公司正在筑产能位于亲热口岸的江苏省东台市，投产后希望帮力出海交易敏捷延长。

　　节余预测与投资评级：切磋公司短期事迹下滑，调动2025~2026年归母净利润分歧为0.45/0.53亿元（前值为0.54/0.62亿元），新增2027年归母净利润为0.63亿元，对应最新PE为31.48/26.83/22.66x，切磋公司正在石化规模具备丰盛的项目经历、优质的产物德料和杰出的行业口碑，并踊跃拓荒海表商场，具备恒久生长性，支撑“增持”评级。